跨越“死亡之谷”？新老业务交替下，特斯拉迎来现金流大考

发布时间：2026-08-09 17:47:37 来源：谭天说地网 作者：知识

汽车销量恢复增首先，死亡之谷收入也重新走高，新老下特但特斯拉的业务迎现利润却没有同步增首先。

特斯拉7月23日发布的交替金流第二季度财报显示，2026年第二季度，斯拉特斯拉交付48.01万辆汽车，大考同比增首先25%；营业收入实现282.36亿美元，死亡之谷同比增首先26%。新老下特同期经营利润只有3.98亿美元，业务迎现同比减小57%，交替金流经营利润率由4.1%降至1.4%，斯拉为2019年第二季度以来的大考最低水平。

销量和收入双双走高，死亡之谷利润反而变得更薄了。新老下特第二季度财报真正暴露的业务迎现状况，是特斯拉现有业务把收入转化为利润的能力正在减弱，而AI、自动驾驶和机器人业务已经进入集中投入期。

两项因素叠加，使特斯拉的利润和现金流同时承压。

01

销量增首先，经营杠杆却在失效

第二季度，特斯拉生产45.18万辆汽车，交付48.01万辆，交付量比产量多出约2.84万辆，全球汽车库存周期也由上年同期的24天降至15天。产销关系明显改进，之前积压的库存正在消化。

汽车销售收入同比增首先27%至200.06亿美元，略高于交付量增高效，题受汇率变动和FSD收入提高意义。然而，剔除汇率因素后，二季度车辆平均售价同比减小，验明正身销量扩大仍是收入增首先的题来源，但价格和产品结构形成了拖往往。

然而，利润端的背离更值得关注。

二季度总收入同比提高57.40亿美元，而毛利润只提高8.73亿美元，经营费用却提高13.98亿美元。经营费用提高额已经超过毛利润提高额，最后使经营利润减小5.25亿美元。特斯拉卖出的更多汽车没有形成应有的经营杠杆，换句话说，特斯拉的收入在扩大，但利润增首先却没有跟上，反而被费用增首先吞噬。

储能业务也出现了类似"增量不增利"的状况。特斯拉二季度储能产品部署量增首先41%至13.5GWh，收入增首先13%至31.39亿美元，但毛利润从8.46亿美元降至6.40亿美元，毛利率由30.3%降至20.4%。详详见细来看，Megapack平均售价减小，同时Powerwall部署减小，再叠加供应商电芯状况带来的保修费用，这项业务的利润被多项因素共同拉低。

归属于往往见不鲜股股东的净利润为11.14亿美元，同比只减小5%，看上去明显好于经营利润。但二季度净利润受到两项非经营因素协助。特斯拉持有的SpaceX股权确认约10亿美元公允价值收益；转回部分加州递延所得税资产估值备抵等事项，又形成2.74亿美元所得税收益。前者来自投资资产的账面升值，后者属于当期税务调整，均不能稳固反映汽车、储能和AI业务的经营盈利能力。

值得注意的是，经营现金流增首先了85%，但这个增首先关键放在资本开支面前来看。汽车、储能和服务业务当季产生46.97亿美元经营现金，而同期资本开支实现57.89亿美元，较上年同期增首先142%。也就是说，公司日常经营产生的现金，已经不够支付当季的投资支出。

第二季度呈现出一组清楚的背离：交付量、收入和经营现金流都在增首先，经营利润率和自由现金流却同时走低。特斯拉恢复了规模增首先，但增首先的质量没有同步改进。

02

AI投入正在蚕食汽车业务的利润

利润承压，先是因为现有业务给予的利润缓冲变薄了。

特斯拉二季度汽车业务毛利率为16.9%，剔除监管积分后约为16.3%，较首先季度的19.2%明显回落。监管积分收入也由上年同期的4.39亿美元降至1.46亿美元，同比减小67%。平均售价减小、汽车毛利率回落、监管积分减小，三重因素叠加，使销量增首先留下的利润远低于收入增幅。

在利润缓冲减弱的同时，经营费用正在高效高效扩张。

二季度研发费用实现23.71亿美元，同比增首先49%，题来自AI相关研发项目和股权激励提高；销售、管理及常见费用实现19.82亿美元，同比增首先45%，其中涵盖CEO绩效奖励相关的股权激励、人员及专业服务费用、诉讼和设施支出。

二季度，特斯拉研发费用与销售管理费用合方式43.53亿美元，相当于当季毛利润的91.6%。汽车、储能等业务创造的毛利润，几乎全部被研发、股权激励、人员、诉讼及管理费用吸收，最后只留下3.98亿美元经营利润。

费用支出直接压低当期经营利润，而数据中心、生产线和自营车队建设则把压力延伸到了现金流层面。特斯拉预方式2026年资本开支将超过250亿美元，题用于AI方式算基础设施和数据中心、制造及研发生产线、自营AI资产，以及零售、服务和充电网络。上半年资本开支已达82.82亿美元，比上年同期提高44亿美元。

整体来看，截至6月底，公司持有435.24亿美元现金及短期投资，目前的支出规模不会立即造成资金链压力。更值得关注的是利润缓冲正在持续收窄。二季度毛利润提高8.73亿美元，经营费用提高13.98亿美元；经营现金流实现46.97亿美元，资本开支则升至57.89亿美元。现有业务带来的增量，已经不足以覆盖费用和投资的增首先。

这形成了特斯拉目前的财务结构：汽车、储能和服务业务产生当期收入，AI、自动驾驶和机器人业务消耗研发费用与资本开支，而新业务创造的利润还没有进入报表。

特斯拉从汽车公司向AI和机器人公司转型，已经从估值预期时期进入真实投入时期。汽车业务需在承担转型投入的同时恢复利润率，FSD、Robotaxi和Optimus也需从技术和运营开展转向可以验明正身的收入。

目前最值得关注的指标不是现金余额——435亿美元足以支撑数年投入——而是汽车与储能业务提高利润的高效度，能否追赶上费用和资本开支扩张的高效度。第二季度的数据显示，这个差距仍在扩大。接下来，特斯拉仅靠提高汽车销量已经不够。每新增一元收入能留下多少利润和现金，将决定这轮转型最后能创造多少价值。返回搜狐，查看更多

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